下面是小编为大家整理的旅游服务行业2020年免税、餐饮板块收入增10%、5%，龙头加速扩张,供大家参考。
目 录
1. 行业
2020
年度及
2021
年一季度整体分析
..................................................................... 5
1.1 收入表现：免税、餐饮实现正增长，疫情后恢复情况较好
................................ 5
1.2 利润：免税行业景气度较高
5
2. 子板块分析：龙头扩张依然强劲
...................................................................................... 7
2.1 免税：政策红利持续释放，继续加码离岛免税
.................................................... 7
2.2 酒店集团：疫情不改扩张趋势， 1Q21
景气度快速回升
...................................... 9
2.2.1 主要酒店集团疫情下持续扩张，综合佣金率涨跌不一
............................. 9
2.2.2 疫情致
1Q20
重挫触底， 1Q21
景气度大幅回升
..................................... 11
2.3 餐饮：海底捞与太二品牌持续扩张，广州酒家食品业务表现突出
................... 12
2.4 景区演艺：疫情冲击文旅消费，后续有望迎来修复性反弹
.............................. 12
3. 持仓分析及标的推荐
........................................................................................................ 13
3.1 1Q21
基金持仓比例
0.27% ，中免、锦江、宋城重仓持仓总市值居于前三
..... 13
3.2 重点公司持仓分析及标的推荐
14
4. 风险提示：
........................................................................................................................ 16
图目录
图
1
社服主要子板块扣非归母净利率（ % ）（ 2020VS2019 ）
....................................... 6
图
2
社服主要子板块扣非归母净利率变动（ pct ， 2020VS2019 ）
................................ 6
图
3
社服主要子板块扣非归母净利率（ % ）（ 1Q21VS1Q20 ）
...................................... 7
图
4
社服主要子板块扣非归母净利率变动（ pct ， 1Q21VS1Q20 ）
.............................. 7
图
5
日上上海与上海机场新租金确定规则
....................................................................... 8
图
6
华住、锦江、首旅同店
RevPAR
变动（ % ， 1Q16-1Q21 ）
................................. 11
图
7
3
大酒店集团中端同店
RevPAR
变动（ % ， 1Q19-1Q21 ）
................................. 12
图
8
3
大酒店集团经济型同店
RevPAR
变动（ % ， 1Q19-1Q21 ）
............................. 12
图
9
社服基金持仓及相对标准行业配臵比例（ 1Q13-1Q21 ）
..................................... 14
图
10
中国中免基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
图
11
广州酒家基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
图
12
科锐国际基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
图
13
宋城演艺基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
图
14
锦江酒店基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
图
15
首旅酒店基金重仓持股占流通股本（ % ， 1Q19-1Q21 ）
...................................... 15
表目录
表
1
主要子板块上市公司收入表现（亿元）
.......................................................................... 5
表
2
主要子板块上市公司扣非归母净利表现（亿元）
.......................................................... 6
表
3
海南免税店情况汇总（截至
2021
年
2
月）
................................................................... 7
表
4
中国中免单季度合并损益表分析（ 1Q2019-1Q2021 ）
................................................. 9
表
5
2020
华住开店、净增店、净增房量及渠道店各
32% 、 19% 、 17% 、 36%
.............. 10
表
6
2020
锦江开店、净增店、净增房量及渠道店各
22% 、 10% 、 9% 、 54%
................ 10
表
7
2020
首旅开店、净增店、净增房量及渠道店各
20% 、 10% 、 4% 、 25%
................ 10
表
8
华住管理加盟模式下综合费率逐年提升
........................................................................ 11
表
9
测算如家
2020
年管理加盟模式下佣金率
9.4% ，呈现提升趋势
................................ 11
表
10
主要餐饮品牌餐厅数量增长（ 2016-2020 ）
............................................................... 12
表
11
主要自然景区客流量变动（万人次， 2010-2020 ）
.................................................... 13
表
12
宋城演艺现场演艺项目增速变动（百万元， 2017-2H20 ）
....................................... 13
表
13
1Q21
基金社服前
8
重仓股（按持仓总市值）
............................................................ 14
表
14
1Q21
基金社服前
8
重仓股（按持仓市值 / 流通市值）
............................................... 14
1. 行业 2020
年度及 2021
年一季度整体分析 1.1 收入表现：免税、餐饮实现正增长，疫情后恢复情况较好 2020
年，免税、餐饮、酒店、主题公园、自然景区、出境游收入同比各增
10% 、增
5% 、降
27% 、降
52% 、降
51% 、降
83% ；免税、餐饮恢复较好，其余细分赛道受疫情冲击较大。
1Q21
免税、餐饮、酒店、主题公园、自然景区、出境游收入同比各增 138% 、增
25% 、降
29% 、增
29% 、增
111% 、降
82% （ 2020
年餐饮数据含海底捞与九毛九，而季度数据不含；华住
1Q21
业绩仍未披露）。
表 1
主要子板块上市公司收入表现（亿元）
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2019 2020 1Q21 免税 中国中免 同比增长
76.4 -44.2% 116.7 9.6% 158.3 40.8% 174.6 41.0% 479.7 2.0% 526.0 9.7% 181.3 137.5% 餐饮
7.0 5.5 18.2 9.9 338.4 354.0 8.8
同比增长
-24.9% -28.5% -3.6% -0.3% 46.0% 4.6% 25.0%
海底捞
265.6 286.1
九毛九
26.9 27.1
广州酒家 5.2 4.2 16.2 7.2 30.3 32.9 6.7
全聚德 1.8 1.3 2.0 2.7 15.7 7.8 2.1 酒店
50.0 49.6 77.4 76.7 346.2 253.8 35.7
同比增长
-34.8% -43.1% -17.9% -12.9% 4.0% -26.7% -28.6%
首旅酒店 8.0 11.0 16.7 17.1 83.1 52.8 12.7
锦江股份 21.9 19.0 29.1 29.0 151.0 99.0 23.0
华住集团-S 20.1 19.5 31.6 30.7 112.1 102.0
主题公园
13.5 15.1 24.5 28.4 169.8 81.7 17.3
同比增长
-60.5% -62.0% -46.9% -42.7% 7.3% -51.9% 28.5%
中青旅 12.0 13.5 20.9 25.0 140.5 71.5 14.0
宋城演艺 1.3 1.5 3.4 2.8 26.1 9.0 3.1
大连圣亚 0.1 0.1 0.3 0.6 3.2 1.1 0.3 景区
2.8 5.3 11.3 10.5 61.2 29.9 6.0
同比增长
-73.5% -67.2% -46.0% -22.1% 1.7% -51.1% 111.2%
黄山旅游 0.7 1.3 2.5 2.9 16.1 7.4 1.5
峨眉山 A 0.7 0.9 2.0 1.1 11.1 4.7 1.3
三特索道 0.3 0.7 1.6 1.5 6.8 4.1 0.9
长白山 0.1 0.1 0.7 0.5 4.7 1.5 0.1
丽江旅游 0.4 0.5 1.8 1.6 7.2 4.3 0.7
张家界 0.1 0.2 0.7 0.6 4.3 1.7 0.3
桂林旅游 0.3 0.7 0.8 0.8 6.1 2.6 0.4
天目湖 0.2 0.8 1.2 1.5 5.0 3.7 0.8 出境游
19.1 2.2 4.4 6.4 186.6 31.8 3.4
同比增长
-49.0% -95.3% -92.5% -8
.5% -8.3% -83.0% -82.4%
凯撒旅游 7.5 1.4 3.0 4.3 60.4 16.1 2.4
众信旅游 11.5 0.9 1.4 2.1 126.2 15.6 1.0 资料来源：Wind，海通证券研究所
1.2 利润：免税行业景气度较高 2020
年，免税、餐饮、酒店、主题公园、自然景区、出境游扣非归母净利同比各增
56% 、降
87% 、降
185% 、降
232% 、降
177% 、降
1798% ，利润普遍受到疫情影响下跌，免税业务实现正增长。
1Q21
免税、餐饮、酒店、主题公园、自然景区扣非归母净利同比均亏损收窄，出境游由于海外疫情严重持续亏损。（ 2020
年餐饮数据含海底捞与九毛九，而季度数据不含；华住
1Q21
业绩仍未披露）。
表 2
主要子板块上市公司扣非归母净利表现（亿元）
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2019 2020 1Q21 免税 中国中免 同比增长
-1.2 -107.6% 9.0 -1.3% 22.1 141.3% 29.8 621.8% 38.3 21.8% 59.7 55.8% 28.3 2460.3% 餐饮
-0.8 -0.6 2.9 0.3 28.6 3.7 -0.1
同比增长
-262.5% -339.8% 3.9% -41.6% 31.3% -87.0% 93.6%
海底捞
22.8 0.5
九毛九
1.9 1.5
广州酒家 0.1 0.0 3.4 0.9 3.7 4.5 0.4
全聚德 -0.9 -0.6 -0.6 -0.7 0.2 -2.8 -0.5 酒店
-27.5 -10.2 3.3 4.8 34.8 -29.5 -3.5
同比增长
-1280.2% -186.
% -73.0% -42.4% 62.1% -184.9% 87.2%
首旅酒店 -5.2 -1.8 1.3 0.5 8.2 -5.3 -1.9
锦江股份 -0.9 -2.8 -0.3 -2.6 8.9 -6.7 -1.6
华住集团-S -21.4 -5.5 2.3 7.0 17.7 -17.6
主题公园
-2.2 -1.4 1.0 -19.9 17.0 -22.5 0.1
同比增长
-153.7% -128.5% -86.3% -1858.1% -6.1% -232.4 105.3%
中青旅 -2.1 -1.1 0.2 -1.1 4.3 -4.0 -1.0
宋城演艺 0.2 0.0 0.9 -18.8 12.2 -17.7 1.3
大连圣亚 -0.3 -0.3 -0.2 0.0 0.4 -0.8 -0.2 景区
-4.6 -2.4 1.9 -2.5 9.9 -7.6 -2.1
同比增长
-5913.0% -173.2% -71.0% -1724.2% -1.2% -176.5% 55.0%
黄山旅游 -0.8 -0.2 0.3 -0. 3.1 -1.0 -0.4
峨眉山 A -1.0 -0.4 0.5 0.3 2.2 -0.5 0.0
三特索道 -0.8 -0.7 0.2 -0.3 0.0 -1.6 -0.2
长白山 -0.3 -0.3 0.2 -0.2 0.7 -0.6 -0.4
丽江旅游 -0.2 0.0 0.7 0.3 2.0 0.7 -0.1
张家界 -0.4 -0.3 0.0 -0.4 0.1 -1.1 -0.3
桂林旅游 -0.7 -0.6 -0.3 -2.1 0.5 -3.7 -0.6
天目湖 -0.3 0.1 0.3 0.1 1.2 0.3 -0.1 出境游
-1.0 -2.1 -2.2 -17.3 1.3 -22.5 -1.8
同比增长
-282.4% -384.8% -251.4% -1165.6% -24.6% -1797.5% -79.7%
凯撒旅游 -0.7 -0.6 -0.8 -5.6 0.7 -7.6 -1.0
众信旅游 -0.3 -1.5 -1.4 -11.7 0.6 -14.9 -0.8 资料来源：Wind，海通证券研究所
盈利能力方面， 2020
年免税扣非归母净利率同比增
3pct
至
11.3% ，餐饮、酒店、景区、主题公园、出境游扣非归母净利率有所下降，同比各降
7pct 、 22pct 、 42pct 、 38pct 、 72pct ，分别为
1.1% 、 -11.6% 、 -25.4% 、 -27.5% 和 -70.9% 。
图 1
社服主要子板块扣非归母净利率（ % ）（ 2020VS2019 ）
资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2
社服主要子板块扣非归母净利率变动（ pct，2020VS2019 ）
资料来源：Wind，海通证券研究所
2021
年一季度除免税和主题公园外主要子板块均亏损：
图 3
社服主要子板块扣非归母净利率（ % ）（ 1 Q 21 VS 1 Q 20 ）
资料来源：Wind，海通证券研究所 图 4
社服主要子板块扣非归母净利率变动（p ct，1 Q 21VS1Q20 ）
资料来源：Wind，海通证券研究所
2. 子板块分析：龙头扩张依然强劲 2.1 免税：政策红利持续释放，继续加码离岛免税 政策不断加码，免税红利仍将持续。
2020
年
6
月，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，针对贸易、投资、跨境资金流动、运输来往、税收制度、风险防控等
11
个方面进行了制度设计；支持海南大胆改革创新、推动海南自贸港建设
发展。
2020
年
7
月，海南离岛免税额度提升至
10
万元，取消单件商品
8000
元免税限额规定，限额提升推动离岛免税销售额增长提速。
2021
年元旦期间（ 1
月
1
日 -3
日），海南离岛免税销售金额
5.4
亿元，销售离岛免税品
66.9
万件，购物人数
7.6
万人次，同比分别增长
195.16%
、 200% 和
80.9% 。
2021
年春节期间（ 2
月
11
日 -17
日），海南离岛免税销售金额
9.97
亿元，销售离岛免税品
114
万件，购买人数
11.5
万人次，同比分别增长
261% 、 225% 和
97.5% ，分别创历年元旦和春节假期新高。我们判断除离岛免税外，岛内免税、市内免税、国产品牌免税等板块也有望迎来政策东风。
免税市场迎来新入局者。
2020
年
12
月
28
日，经国务院批准，财政部等四部委正
式批复海南省新设立
6
家离岛免税店。中国中免的三亚凤凰机场免税店、海旅投的三亚
海旅免税店、中出服的三亚国际免税购物公园已于
12
月
30
日正式营业；海发控的全球
精品海口免税店和深免的海口观澜湖免税店于
2021
年
1
月
31
日开业；中免的美兰机场
( 二期 ) 免税店待美兰机场 ( 二期 ) 运营后即可开业。
邮寄送达政策落地。
2021
年
2
月
2
日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，明确在现行政策框架内，离岛旅客可凭有效身份证件和离岛信息在离岛免税商店购买免税品时，除在机场、...
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